腾讯重仓一个IPO

深圳云豹智能股份有限公司（简称“云豹智能”）已向深圳证券交易所提交创业板上市申请，力求成为首家上市的国产DPU企业。该公司采用了创业板第四套上市标准。

云豹智能由斯坦福大学电子工程博士萧启阳于六年前在深圳创立，专注于DPU技术。公司成立不久后，DPU市场迅速增长，腾讯等众多投资者纷纷入局。其中，腾讯已成为云豹智能的最大股东。此举使得云豹智能与广东国资投资的粤芯半导体一道，成为大湾区半导体产业的又一重要代表。

斯坦福博士创立的准IPO独角兽

创始人萧启阳拥有辉煌的学术背景，他毕业于纽约大学和纽约库珀大学，并在24岁时获得斯坦福大学电子工程博士学位，之后曾在加州大学尔湾分校和麻省理工学院任教。其博士研究方向为人工智能和神经网络，曾攻克AI领域一项长期存在的理论难题，并获得“人工智能之父”Marvin Minsky的高度评价。

萧启阳的首次创业经历是在2002年，他联合创办了硅谷芯片公司RMI，该公司后来被博通以37亿美元现金收购。2020年，他洞察到算力国产化的机遇，看中国内的人才和成本优势，于同年8月在深圳创立了云豹智能，专注于DPU领域。不久后，英伟达在GTC大会上正式提出DPU概念，并将其与CPU、GPU一同纳入“三芯”战略，DPU赛道随即成为竞争焦点。

云豹智能在短时间内取得了显著进展，自主研发了中国首款高性能、通用可编程DPU SoC芯片，其网络带宽达到400Gbps，性能相较于传统方案提升四倍，功耗降低超过50%。公司在短短四年内完成了从FPGA验证到6nm SoC量产的全流程。根据招股书，云豹智能提供包括弹性网络与存储、虚拟化、安全及低时延RDMA等功能的一站式解决方案。

招股书数据显示，云豹智能在2023年、2024年和2025年的营收分别为17万元、3635万元和3.7亿元。同期净亏损分别为6.67亿元、6亿元和11.9亿元，扣除非经常性损益后的净亏损分别为6.7亿元、6.2亿元和5.6亿元。尽管2025年营收同比大幅增长超过900%，公司仍处于亏损状态。

众多VC/PE加持，腾讯持股领先

芯片研发是资本密集型产业。在提交上市申请前，云豹智能已完成多轮融资。公司在2020年底注册成立仅两个月后，就获得了包括五源资本、正心谷资本、中芯聚源、华业天成、耀途资本、弘卓资本在内的种子轮融资。

半年后，云豹智能又完成了包括红杉中国、深创投、腾讯、五源资本、华业天成、QBN Capital在内的天使轮融资。萧启阳曾表示，在获得天使轮融资后，他才敢着手组建核心团队。腾讯正是在此轮融资中首次入股，并成为云豹智能迄今为止最重要的股东，之后持续追加投资。

2021年9月，云豹智能完成A轮融资，腾讯再次投入数亿元人民币。本轮融资的投资方还包括红杉中国、深创投、五源资本等老股东，以及淡马锡、蔚来资本、正心谷资本、一村资本、民银资本、耀途资本等。至此，云豹智能跻身国内DPU独角兽行列。

此后，公司融资步伐加快。2023年，阳光保险、国信资本、润信新观象产业基金等成为新晋投资方。2024年，政府引导基金开始进场，深圳市引导基金和宝安区产业投资引导基金参与了B轮融资。2025年，IDG资本、杭州产投、杭实资管、萧山资本等三家杭州国资背景的投资机构，以及鹏鼎控股、云尖信息等产业资本也纷纷入局，老股东也继续参与。

在2025年11月底，同创伟业、东方富海、基石资本等多家深圳本土VC以及IDG资本、腾讯再次投资，公司估值超过140亿元。

IPO前，腾讯通过关联主体持有云豹智能19.7792%的股份，成为其最大股东。公司实际控制人萧启阳和张学利合计直接持有7.1520%的股权，并通过云豹创芯和云豹创智两个持股平台间接控制公司22.6588%的表决权。腾讯作为第一大股东，其未来在二级市场的增持或减持行为可能对公司的控制权稳定性产生影响。

创业板新规助力，大湾区半导体迎来上市潮

深圳正迎来一家重要的半导体IPO。长期以来，深圳在半导体领域主要以消费电子应用和终端制造为主。面对AI算力爆发的浪潮，围绕国产算力的资本竞争日益激烈，深圳急需一个能够代表底层核心技术的代表性IPO。

此前，国产GPU领域的IPO主要集中在北京和上海，如摩尔线程、沐曦、壁仞科技等。如今，云豹智能冲刺“国产DPU第一股”，有望填补深圳在“基础设施芯片”领域的重要空白。

大湾区的半导体产业资本化正形成集聚效应。不久前，粤芯半导体技术股份有限公司（简称“粤芯半导体”）在创业板IPO成功过会，计划募资75亿元。粤芯半导体八年前在广州黄埔起步，已发展成为粤港澳大湾区首家实现量产的12英寸晶圆制造企业。广东国资贯穿了粤芯半导体几乎每一轮的融资过程。

粤芯半导体代表了大湾区在晶圆制造领域的突破，而云豹智能则象征着大湾区在高端芯片设计（DPU）领域的进展。两者均受益于创业板的改革。粤芯半导体采用了创业板第三套上市标准，成为继大普微之后第二家未盈利即过会的企业。今年4月，创业板启用第四套上市标准，该标准侧重于研发投入和市值，而非短期净利润，为云豹智能的IPO铺平了道路。这些案例向硬科技企业释放出积极信号：只要技术实力强、研发投入高、成长性好，资本市场的大门便已敞开。

创业板市场正日趋活跃。自2024年9月以来，创业板指累计上涨约150%，成为A股市场的重要投资主线之一。创业板已成为中国硬科技公司最为集中的资本市场平台。大湾区的硬科技企业正在借此东风，积极寻求突破。